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美国加息会给中国带来 5 大麻烦

2019-01-11 05:35:18
  

美国加息会给中国带来 5 大麻烦

  编者按:这篇文章写于 12 月 16 日——美联储宣布加息的前一天,分析了三个问题:为什么在此时加息、会给中国带来哪些影响、个人投资应该注意的问题。本文经授权转载自政经媒体智谷趋势(微信号:zgtrend),作者严九元。

  全世界都在等待一枚炸弹的引爆,现在已经开始进入倒计时。

  明天凌晨 3 点,美联储主席耶伦将站到全世界的聚光灯下,她要宣布的极有可能是美国启动加息。市场预计,美联储会将联邦基金利率由 0-0.25% 提高 25 个基点至 0.25%-0.5%,美国持续 7 年的零利率时代宣告终结。

  全世界都在等待美联储近十年来的首次加息。当下全球经济依然脆弱,颠颠簸簸,大宗商品市场萎靡不振,因此,全球投资者都在紧张评估美联储加息的影响。作为全球最大的经济体之一,中国近年加大推动金融自由化,本次美国加息也必然会波及中国。

  明天凌晨耶伦的加息通知,可能会给中国带来 5 大麻烦:

  1. 资本外流

  2. 人民币持续贬值

  3. A 股受挫

  4. 国内债务失衡

  5. 外部金融环境恶化

  先来看看为什么美联储在此时加息。

  2008 年金融风暴席卷美国,美联储坚决实施 “量化宽松” 的货币政策,印钱根本停不下来,以增加货币供给量,刺激经济。

  7 年过去,美国经济显著复苏,就业好转,物价回升,因此,美联储认为该把钱收回去,以维持经济的平衡。

  但美联储的一举一动都会对其他国家产生影响。原本今年 9 月份美联储就有加息打算,但彼时全球经济不景气,遭遇股灾的中国市场令人担忧,一旦资本大量从其他经济体中抽出,后果难以预料。因此,美联储谨慎选择了延迟加息。

  英国金融时报分析认为,美联储选择在年末加息的主要理由是美国经济。自 9 月份以来,美国失业率从 5.1% 降至 5.0%,同时上月核心通胀率升至 2%。薪资通胀达到每月 2.5%,为危机之后的最高水平。国内经济状况的改善,是美联储倾向加息的最大考量。

  美联储加息给中国带来的麻烦是多方面的。第一大麻烦:资本外流。

  美国在金融风暴后实施的量化宽政策,源源不断地向市场投放美元,这些美元为了寻求高回报,纷纷流向全球各地,投资大宗商品或主权债券。

  投资者廉价借入美元(尤其是通过杠杆),然后再投资于其他国家市场,这种套息交易非常普遍。2000 年以来,全球套息交易规模翻了四倍至 9 万亿美元,其中进入中国的资金大约占到四分之一到三分之一。

  因此,一旦美联储加息,这些在中国进行 “套利交易” 的热钱大规模回流,将对中国形成巨大的资本外流压力。

  民生证券管清友和李奇霖指出,在中国央行宽松和美国加息预期的双重挤压下,中美之间的利差正在收窄。一旦利差倒挂,资本外流风险不可避免地会上升。

  第二大麻烦:加剧人民币汇率的贬值压力。

  美联储提高联邦基金利率,意味着美元债的利率上升,从而诱使资本舍弃亚洲货币转而投向去投资美元债,其结果是亚洲货币的贬值。

  近几个月人民币对美元贬值,主要压力除了来自市场对于中国经济成长放缓感到不安,还有对美国加息的强烈预期。

  2014 年的人民币兑美元汇率平均 6.16,2015 年已贬到 6.47。甚至有美国银行预计,明年人民币 / 美元将下滑至 6.90。管清友认为,中长期来看,美联储加息会加剧人民币汇率的贬值压力。

  人民币若持续贬值,将有引发亚洲及其他地区的货币战争的风险。相较于美联储加息,更大危机在于若中国放弃贬值底线,这将会引发全球经济陷入通缩浪潮之中。

  第三大麻烦:导致资本外流,对 A 股构成利空。

  从历史上看,自 1994 年以来的美国三轮紧缩中,上证指数在首次加息后的 1 个月内都是下跌的。

  有证券机构指出,上证综指的变化说明可能是美联储加息导致的中国资本外流,对中国股市存在负面作用。

  从当前来看,美联储加息将导致资金外流、人民币贬值预期进一步强化,对 A 股而言总体上是不利因素。

  第四大麻烦:加大国内债务失衡风险。

  高盛指出,美联储如果加息,新兴市场的信贷杠杆将显得尤为脆弱,其中负债率较高的中国、韩国、土耳其、墨西哥等国尤其值得担忧。

  中国在新兴市场国家中属于负债率较高、且加杠杆速度也较快的一个。高盛称,债务失衡风险在中国身上体现最大。如果加息导致了资本外流,继而造成流动性短缺,那么对于高负债率的机构将会带来大麻烦。

  新兴市场中面临风险最大的要数哈萨克斯坦、土耳其、阿根廷、巴西等国,因为这些国家外债比重过高而外汇储备羸弱。虽然中国的 11 月的外汇储备依然保持在 34383 亿美元的高位,但年内降幅高达 4050 亿美元,超过百分之十,因此,从长远看,国内债务失衡的风险不可掉以轻心。

  第五大麻烦:引发全球金融泡沫破裂,殃及中国。

  在最近一段时间,美国的垃圾债市场的事故接二连三,三只债券型基金被清盘,从而触发了全球债券市场的大动荡,而这仅仅是开始。

  恐慌是会传染的。历史上每次债市的崩溃,都是从垃圾债开始,随后扩散到正常债券市场。目前,亚洲债市已经遭殃,债券价格大跌,收益率上升。这是全球债券市场的艰难时刻。

  随着美国正式加息,控制货币流动性,脆弱的全球债券市场会不会因此遭遇溃败?这种可能性是存在的。

  因为债券市场的规模远比股市大,债市的崩溃比股市的崩溃对经济影响甚至更大。中国经济运行的外部风险无疑有所增加。

  To be or not to be,17 日凌晨美联储主席耶伦给出的回答应该是 “To be”。加息是大概率事件,但加息会对美国和全球市场带来什么冲击,给中国带来多少麻烦,存在悬念。

  在这种情况下,个人该做些什么最安全呢?美国学者 Robert Johnson 写过一本书叫《紧跟美联储投资》,他从历史角度给了以下建议:

  1. 股市确实会下跌。

  2. 不要完全放弃股票。历史经验表明,股市仍然有值得投资的领域。即使美联储收紧利率,能源、消费品、公用事业和食品板块仍能跑赢大盘,平均年收益率可以分别达到 11.5%,8.4%,7.8% 和 7%。”

  3. 别急于转投债券。投资者判断利率即将上升,于是转而持有短期债券。这可能会导致真正的损失,因为投资者过度估计了加息可能造成的影响。

  4. 大宗商品是一个令人惊喜的避风港。美联储上世纪 70 年代加息时,高盛大宗商品指数在货币收缩时期平均大幅升高 17.7%,而在货币扩张时期,平均下跌 0.2%。通货膨胀时期,人们更喜欢硬资产。

  5. 房地产也值得关注。股权房地产投资信托基金在紧缩时期的平均涨幅为 9.8%,而在货币扩张时期可以达到 16.4%。


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